中国的利率政策（降息）

背景

• 2021年央行全面降准0.5个百分点，一个月后又下调MLF和OMO利率10BP，1年期和5年期的LPR都出现下调。

原因

• 央行接连降准降息是由当前的经济环境所决定的。

• 2021年下半年以来，国内经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，中国经济下行压力依然较大，亟需财政货币政策发力稳增长。

  • 其一，房地产销售、投资仍在惯性下行，尚未企稳。12月居民中长期贷款同比少增，房地产销售、投资降幅再度扩大。
  • 其二，宽信用还在路上。银行风险偏好和实体经济信贷需求仍然偏低，12月信贷增速仍未回升，且贷款短期化特征明显。（从宽货币向宽信贷转变，支持实体经济的发展）
  • 其三，居民和企业预期未根本性好转。

LPR下调的影响

LPR：Loan Prime Rate，贷款市场报价利率，可以直接理解为贷款利率。

• 第一、本次下调LPR有助于降低实体经济的融资成本，减轻中小企业、服务业的资金端压力，有助于缓解经营压力。
• 第二、对资本市场来说， “降息”是一个利好消息，不过由于MLF利率调降后，市场对于LPR的调降早有预期，所以利好效果或不明显。
• 第三、对人民币汇率来说，目前美国退出宽松步伐加速，2022年可能会有三次左右加息，中美利差面临收窄，人民币汇率强势或告一段落，不过倒是有利于出口。

美国的利率政策

宽松的利率政策

• 宽松的利率政策包括降息和QE，QE又叫做量化宽松。

• 降息是指美联储通过政策行为降低联邦基金利率，而QE是极端的货币政策，其代表当利率接近于0的时候，货币政策的效果并不明显，所以直接发钱（指通过央行直接购买国债或者其他债券，直接向市场投放流动性的行为）。

降息和QE的原因

• 一是为金融市场提供充足流动性，避免金融体系再次出现“雷曼式”流动性危机。 在08年次贷危机时，雷曼因为流动性不足倒闭，引发整个金融系统性的危机。为了避免重蹈覆辙防止金融机构发生类似流动性危机，这是美联储宽松政策的原因之一。

• 二是积极遏制经济衰退，为就业稳定提供一定保障。 受疫情影响，企业停工停产，居民外出消费降低,美国经济面临极大的衰退风险，所以美联储采取逆周期政策，遏制经济衰退。

• 三是降低资金成本。 为企业和家庭的投资消费提供支撑，帮助企业降低融资成本，有助于扩大企业投资恢复经济。同样也有利于家庭消费，拉动经济增长。

• 四是为市场提供较为积极的预期引导。 在经济衰退或者面临危机时，信心可能比黄金更重要，美联储通过宽松政策引导市场预期，增加市场对未来经济的信心，大胆消费和投资。最终促进最大限度的就业和价格稳定，以对冲新冠肺炎疫情短期内对经济构成的冲击。

降息和QE的影响

• 第一，美联储的救市政策，尤其是提供大量的零利率的贷款和购买各种资产证券、商业票据等，有利于实体经济降低资金成本，甚至吸引外国资本进入美国投资。这有利于美国实体经济发展，促进美国经济的内生性增长。

• 第二，连续大幅宽松的政策既确认了疫情大流行对经济冲击的严重性，同时也给市场带来更为负面的预期。

• 第三，美国货币政策具有显著的外溢效应，可能对外围国家的货币政策、汇率市场以及其他金融市场带来实质性扰动。比如新兴市场资金流入有所增加，美联储降息的宽松政策趋势导致美元强势放缓，为新兴市场中央银行提供可以降低其利率而不用担心其货币大幅贬值的自由度。

• 第四，人民币兑美元汇率持续下滑的压力相对缓和，中国也可以有更多、更灵活的政策空间，以促使实体经济高质量地增长和促进经济结构的调整。

• 第五，美元流动性增加，大宗商品价格上涨，可能会增加中国大宗商品的进口成本，从而带来输入性通胀。

美元加息（2022）

FFR：Federal Funds Rate，联邦基金利率，是一种同业拆借利率，这是美国调整利率的主要目标。

• 原因：控制通胀，货币政策正常化（回收流动性），美元利率上升（让资本内流，调整进出口）。
• 影响：利率上升导致投资下降；价格下跌导致资本市场下跌（去泡沫化）；对汇率影响导致大宗商品和原油等价格下跌。