信用学-Part1-利率理论:拓展
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2022-04-26
收益率曲线的性状
正常情况
- 正常情况是指:长期利率一般比短期利率要高。
- 产生的原因有:
- 经济繁荣:人们对未来的预期比较乐观。
- 出现通胀:预期未来的通胀比较高,根据费雪效应,长期的收益率会比较高。
- 作为政策指标:政策宽松时,长期来看通胀要上升,导致长期的收益率较高。
异常情况(利率倒挂)
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市场避险情绪上升:
- 全球经济增速放缓增加了资金的避险情绪,造成人们抢购10年期美债,导致10年期美债收益率出现大幅下行。随后伴随着市场对美联储降息预期的提高,美债收益率倒挂现象更加严重。
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美联储的资产负债表操作:
- 比如08年次贷危机以后,美联储进行“扭曲操作”,买入长期债券,卖出短期债券,导致短期利率上升,长期利率下降,用短期利率来抑制通胀,用长期利率拉动经济增长。这也容易导致利率出现倒挂。
扭曲操作的实际结果:短期有一定作用,但是长期失效。原因:根据流动性溢价理论,短期利率的上升势必会导致长期利率的上升,因此这样的操作并不能维持太久,长期利率也会跟着升上去。
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在经济前景充满不确定性的情况下,投资者对未来收益的期望下降:
- 投资者会倾向于减少持有短期债券,投资长期债券以锁定收益,进而推高长期国债的需求和价格,压低了长端收益率,抬高了短端收益率,导致期限利差收窄或倒挂。
- 而且此时实体经济企业的负债率比较高,因此也就需要通过短期借债来补充流动性,这就导致了短期资金的相对紧张,使得包括短期债券在内的各种短期金融产品及资金利率上升,国债利率倒挂也就是这样出现的。
美债利率倒挂
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