金融市场的概念、特点与分类

• 定义：金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。

  • 金融资产进行交易的一个有形/无形的场所。
  • 反映了金融资产的供应者与需求者之间所形成的供求关系。
  • 包含了金融资产交易过程中的运行机制。

• 金融市场分类

  • 按标的物划分为货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场和衍生工具市场。
  • 按中介机构特征划分为直接金融市场与间接金融市场。
  • 按金融资产的发行和流通特征划分为初级市场、二级市场、第三市场和第四市场。

• 金融市场主体

  • 家庭部门：既是金融市场资金的主要供给者，又是投资者。
  • 企业：融资。
    • 间接融资，就是直接向银行借款。
    • 直接融资，即直接向家庭借款(发行股票、债券等)。
  • 政府：
    • 弥补财政赤字。
    • 实施货币政策（政府可以通过公开市场业务控制短期国债的投放量来控制利率）。
  • 金融机构：
    • 金融中介为间接融资提供服务，包括：商业银行、保险公司、投资基金、养老基金等。
    • 证券业为直接融资提供服务，包括：投资银行、做市商、交易所。

• 金融市场功能

  • 筹集资金
  • 优化资源配置：以资金带动其他资源向有效率的企业转移
  • 增强资产的流动性：实物资产的证券化使其具有可分割性、易转让性
  • 价格发现

货币市场

• 定义：货币市场是指融通短期资金的货币工具交易市场，又称为短期资金市场。

• 分类：

  • 同业拆借市场：比如银行A向银行B借钱的市场。
  • 票据贴现市场：一般是银行找到央行将票据进行贴现的市场。
  • 回购协议市场：A将对应的抵押物给B，B将钱给A；过一段时间后再进行方向的交易。有点类似当铺。
  • 可转让大额定期存单市场
  • 短期国债市场

• 货币市场利率：

  • 贴现率：指的是国家中央银行向商业银行贷款的短期利率。
  • 银行同业拆借利率：是银行同业之间的短期资金借贷利率，如伦敦同业拆借市场利率。
  • 中央银行票据利率：实质是中央银行债券利率。
  • 回购利率：是指国债回购交易中形成的利率。

债券市场

• 概念：债券是国家政府、金融机构、企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按规定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。

• 债券构成要素：债券的票面价值，发行人，债券的价格，还本期限，债券利率。

• 债券的分类

  • 按发行主体分：政府债券、金融债券、公司债券。
  • 按计息方式分：贴现债券、零息债券、附息债券。
  • 按利率确定方式分：固定利率债券、浮动利率债券、累进利率债券。
  • 按偿还期限： 长期债券（大于10年）、中期债券（1-10年）、短期债券（小于1年）。
  • 按债券形态分：实物债券(无记名债券)、凭证式债券、记帐式债券。

• 债券发行

  • 债券发行条件：指债券发行者发行债券筹集资金时所必须考虑的有关因素，具体包括发行额、面值、期限、偿还方式、票面利率、付息方式、发行价格、发行费用、有无担保等。
  • 债券发行市场：债券发行市场，又称一级市场、是发行单位初次出售新债券的市场。

• 债券交易市场

  • 交易所交易市场
  • 银行间交易市场
  • 柜台交易市场

• 债券交易的报价方式

  • 回购交易的报价方式：以年收益率作为回购交易的报价方式是国外证券市场通行的做法。
  • 现券买卖的报价方式：银行间债券市场参与者以询价方式与自己选定的交易对手逐笔达成交易。

政府债券

• 国债：也叫国债券，是中央政府根据信用原则，以承担还本付息责任为前提而筹措资金的债务凭证。国债是政府取得财政收入的一种形式，也是政府信用的一种主要形式。

• 政府机构债券：主要存在在美国市场，由美国联邦政府所属机构或联邦政府创办的经营机构发行的债券。

• 市政债券：是指地方政府或其授权代理机构发行的有价证券，所筹集资金用于市政基础设施和社会公益性项目的建设。分为一般责任债券和收入债券。

  • 一般责任债券由于以地方财政收入进行偿还，属于真正的地方政府债券，是与中央政府债券即国债相对应的另一种类型的公债；
  • 收入债券与特定项目相联系，其还本付息来自投资项目的收费。

公司债券

• 定义：是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。

• 分类：

  • 抵押债券
  • 信用债券
  • 收益债券
  • 担保债券
  • 高收益债券（垃圾债券）

可转换公司债券

• 概念：根括事先的约定，可以在将米呆个时旧按约定的杀件转换为晋通股股票的特殊公司债券。

• 特点：其性质介于股票和公司债券之间，为投资者提供了既具普通股资本增值潜力又具有相当安全性的双重投资机会。

国际债券

• 熊猫债券：熊猫债券就是国际多边金融机构在华发行的人民币债券，也就是一种外国债券。（类似的还有武士债券、洋基债券等）

• 欧洲债券：欧洲债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。

• 外国债券：外国债券是指一国政府、公司、金融机构等筹资者通过在金融市场所在地国家的银行或其他金融机构组织发行的以所在国货币为面值的债券。

股票市场

定义

• 股票是股份公司发给股东证明其所投入股份及所持股权的一种凭证，是股东借以获得股息收入及管理权利的一种有价证券。

分类

• 按股票票面形态分类

  • 记名股票和无记名股票
  • 面额股票和无面额股票
  • 无权股票和多权股票（同股不同权）
  • 实体股票和记帐股票

• 按照股东的权益分类

  • 普通股：一种所有权凭证持有普通股股票代表对公司财产占有一定所有权，由此派生出多种自益权和共益权，如：公司经营决策的参与权、盈余分配权、剩余资产分配权、优先认股权等。

  • 优先股

    • 特征：领取股息优先；优先清偿权；优先股股东一般不能参加公司的经营决策，优先股拥有投票权是有条件的。
    • 意义：对投资者、对发行公司、对普通股股东都有很重要的意义。
    • 分类：累积优先股与非累积优先股，参与优先股和非参与优先股，可转换优先股和不可转换优先股，可收回优先股和不可收回优先股。

  • 后配股：又称劣后股、后分股，指剩余资产的清偿权及股息的分配权劣后于普通股的一种股票。

  • 混合股：在股息分配上比普通股具有优先权而在剩余财产分配上处于劣后地位的股票。

股票发行

• 股票发行的市场主体包括：发行公司、中介机构和投资者。

• 直接发行：是发行公司直接发行给投资者的方式。

• 间接发行：是发行公司通过中介机构承销，然后投资者再认购的发行方式。

股票交易

• 概念：指对已发行的股票在投资者之间进行的转让，也称股票的流通。

• 交易和流通方式

  • 一类通过证券交易所集中买卖与流通，称为场内交易。
  • 一类交易是指不通过证券交易所而进行的证券买卖称为场外交易。

• 报价方式

  • 限价委托：是指投资者委托经纪商按其限定的价格买卖证券，经纪商必须按限定的价格或低于限定的价格申报买入证券；按限定的价格或高于限定的价格申报卖出证券。
  • 市价委托：是指投资者委托经纪商按市场价格买卖证券。经纪商应当按照投资者委托的时间先后顺序及时向交易所申报。

• 集合竞价

  • 概念：是指在规定时间内接受的买卖申报一次性集中撮合的竞价方式。
  • 成交价格的确定原则：可实现最大成交量的价格。
  • 高于该价格的买入申报与低于该价格的卖出申报全部成交的价格，也是与该价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交的价格。

• 连续竞价

  • 概念：是指对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。
  • 成交价格的确定原则：最高买入申报价格与最低卖出申报价格相同，以该价格为成交价格。
  • 买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格的，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价格。
  • 卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格的，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价格。

• 除权除息

  • 当上市公司股票发生权益分配、公积金转增股本、配股等情况，交易所所在权益登记日的次一交易日对该股票作除权除息处理。
  • 除权除息参考价格的计算公式为：

  $$参考价格=\frac{(前收盘价格-现金红利)+配股价格\times 流通股份变动比例}{1+流通股份变动比例}$$

除权除息主要有几种形式：

• 10送1：代表股东每有10股公司直接送1股，如果原本股价是100元，相当于1000元市值对应11股，所以每股应该变成90.9元。公司可以用送股来加强股票的流通性。
• 10配1：代表股东每有10股，就可以向证券公司按照配股价再加购1股。如果原本股价是100元，配股价是40元/股，相当于1040市值对应11股，所以每股应该变成94.5元。
• 每10股发80元红利：原本的持仓成本是1000元，新的持仓成本是920元，所以每股应该变成920/10=92元每股。

股票信用交易

• 定义：投资者通过交付保证金取得经纪人信用而进行的交易。这种交易存在信用关系，如证券抵押贷款、证券再抵押贷款等。

• 形式：保证金买空、保证金卖空(融资融券)。

• 保证金的种类

  • 当投资者使用该帐户购买证券时所需款项多于帐户余额时，经纪人在限额内自动提供贷款。
  • 初始保证金比例：
    • 投资者自己应支付的买卖价格一定的百分比称为初始保证金比例。
    • 联邦储备委员会制定购买股票和可转债的初始保证金比例，交易所、经纪公司可将此比率定的更高些。
  • 维持保证金比例：
    • 因股价变动而引起保证金帐户内金额下降到低于初始保证金的最低限度。
    • 保证金购买下达到补充保证金通知要求时的股票价格:

    $$mp=\frac{(1-im)\times pp}{1-mm}$$

  • 回报率的计算：

  $$回报率=\frac{股价涨跌金额-保证金贷款利率\times 贷款金额}{保证金比例}\times 购买金额$$

• 股票的卖空交易

  • 定义：卖空就是指投资者先借入股票出售，在以后再通过买入同种股票归还的过程。（也可以偿还同种股票市价的货币进行替代）
  • 卖空的规则：卖空必须以升标或者零加标为规则。升标就是价格高于前一笔交易价，而零加标就是价格等于前一笔交易价，即只能在价格升势中卖空，目的是为了保持金融市场的稳定。
  • 卖空情况下达到补充保证金要求时的价格：

  $$mp=\frac{(1+im)\times sp}{1+mm}$$

$mp$ 是股票现在的价格，$im$ 是促使保证金比例，$mm$ 是维持保证金比例，$pp$ 是融资时候的股票价格，$sp$ 是融券时候的股票价格。

• 借入证券的来源：

  • 经纪人自己的存货。
  • 另一家经纪商的存货。
  • 愿意出借证券的机构投资者如养老基金的财产。
  • 由经纪商以街名持有的、开立保证金账户的其他投资者的证券。
  • 目前规定只能是证券商的自有资金和自由证券。

金融衍生工具

概述

• 概念:金融衍生工具是指由金融基础证券或金融证券的基础变量派生出来的、其价格依赖于基础资产价格变动的合约。

• 分类：基本的衍生金融工具主要有互换合约、远期合约、期货和期权等等，随着金融业的发展，越来越多的衍生金融工具将会出现。（基于未来买卖标的的合约）

• 交易特征

  • 跨期交易
  • 杠杆效应
  • 高风险性
  • 套期保值和投机套利共存

跨期交易

• 定义：指投资者在同一市场(即同一交易所)同时买入、卖出同种金融基础资产或金融基础变量不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这两个交割月份的合约对冲平仓获利。

• 分类：

  • 牛市跨期套利：指买空套利，即买入近期合约，卖出远期合约。
  • 熊市跨期套利：称卖空套利，指卖出近期合约的同时买入远期合约。
  • 蝶式跨期套利：利用不同交割月份合约的价差进行跨期套利。

杠杆效应

• 金融衍生工具交易中，投资者只需缴存一定比例的(一般为4%~ 10%)的押金或保证金，便可获得数十倍于押金或保证金的相关资产的管理权。

高风险性

• 金融衍生工具既然具有放大的杠杆效应，其收益可以放大，相应的损失风险也同样放大。

套期保值和投机套利共存

• 套期保值

  • 概念:指为了避免现货市场上的价格波动风险而在期货市场上采取与现货市场上方向相反的买卖行为，即对同一种商品在现货市场上卖出，同时在期货市场上买进；或者相反的操作，以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约，对冲平仓，结清期货头寸带来的盈利或亏损，以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益，使交易者的经济收益稳定在一定的水平。
  • 分类：空头套期保值和多头套期保值。

• 投机套利

  • 概念：指投资者根据对市场的判断，利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。
  • 分类：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。

分类

• 按基础工具种类不同的划分:

  • 股权式衍生工具：股指期货、股指期权、股票期货、股票期权。
  • 货币衍生工具：远期外汇和约、外汇期货、外汇期权、货币互换。
  • 利率衍生工具：利率期货、利率期权、利率互换。

• 按交易方法与特点的划分:

  • 场内交易市场：在交易所内交易的就是场内交易。
  • 场外交易市场：在交易所外交易的就是场外交易。

• 按照产品形态的划分：

  • 金融远期：一份规定签约者在将来某一确定的时间按照规定的价格购买或者出售某项资产的协议。它具有以下的特点：

    • 未规范化、标准化，一般在场外交易。
    • 买卖双方容易发生违约，从合约签订到交割期间不能直接看出履约的情况。
    • 在合约到期前没有现金流。
    • 合约到期必须交割，不可实行方向对冲操作来平仓。

  • 金融期货：规定在将来某一确定时间、以确定价格购买或出售某项金融资产的标准化合约。它具有以下的特点：

    • 标准化合约，在期货交易所内进行交易。
    • 基础资产交割率低。
    • 金融期货交易实行保证金交易。
    • 金融期货交易所为交易所双方提供结算交割服务和履约担保，实行严格的结算交割制度，违约风险小。

  • 金融期权：以金融基础资产或者金融期货合约为标的物的期权，其购买者在向出售者支付一定费用后，就获得了能在规定期限内以某一特定价格出售者买进或者卖出一定数量的某种金融基础资产或金融期货合约的权利。

  • 金融互换合约：一种交易双方签订的在未来某一时期相互交易某种基础资产的合约。（互换合约其实是一系列的远期合约）

证券投资基金

分类

• 按照组织形式分：

  • 契约型基金：契约型基金又称信托型基金，它是由基金投资者、基金管理人、基金托管人之间所签署的契约而设立，通过发行受益凭证来筹集资金的基金。

  • 公司型基金：它是按照公司法组建而成，通过发行股份筹集资金，专门进行证券投资，以营利为目的的股份制投资公司。

  • 契约型基金和公司型基金的区别：

    • 法律依据不同
    • 投资者地位不同
    • 基金期限不同
    • 资金性质不同

• 按是否可赎回划分：

  • 封闭型基金：指基金资本总额及发行份额在发行之前就已确定，在发行完毕和规定的期限内形成封闭状态，资本总额及发行份额固定不变的基金。

  • 开放型基金：指发起人在设立基金时，基金份额总额不固定，投资者可以在规定的时间和场所进行申购或赎回的基金。

  • 封闭型基金和开放型基金的区别：

    • 期限不同、规模不同
    • 交易方式不同
    • 价格形成方式不同
    • 投资策略不同
    • 激励约束机制不同

• 按投资收益风险目标划分

  • 积极成长型基金
  • 成长型基金
  • 成长与收入型基金
  • 平衡型基金
  • 收入型基金

• 按投资对象划分

  • 股票基金、指数基金、债券基金
  • 期货基金、货币市场基金、期权基金
  • 房地产基金、认股权证基金、黄金基金

• 按资金来源和运用地域划分

  • 国内基金：它是指在本国募集资金并投资于本国证券市场的投资基金。
  • 国际基金：它是指在本国募集资金但投资于境外证券市场的投资基金。
  • 离岸基金：它是指从国外筹集资金并投资于国外证券市场的基金。
  • 海外基金：它是指从国外筹集资金并投资于国内证券市场的基金。

• 基金的其他类别

  • 对冲基金：对冲基金是专门利用期权、期货等金融衍生工具采用风险对冲的操作技巧，在一定程度上规避和化解投资风险的基金。
  • 伞形基金：伞型基金是在一个母基金下面分设若干个子基金，各子基金相互独立运作，子基金之间可以进行相互转换的一种基金结构形式。
  • 基金中的基金：基金中的基金是以其它基金作为投资对象的基金。

当事人

• 基金的投资人

  • 基金投资人又称基金持有人或基金受益人，是持有基金单位的自然人或法人。
  • 基金投资人是基金资产的所有者，是基金一切活动的中心，基金的一切活动都是为了增加投资者的利益。
  • 基金投资人享有基金信息的知情权、表决权、收益权，并承担一定的风险。

• 基金管理人：基金管理人是按照基金章程或基金契约的规定，受托管理运用基金资产的机构。

• 基金托管人：基金托管人是基金资产的名义持有人与保管人。

• 基金承销人：基金承销人是代理基金管理人从事发行和销售基金受益凭证或股份，向投资人募集资金的机构。

• 投资顾问

基金净值

• 基金资产净值

  • 基金资产净值=基金的资产总值-基金的负债总值
  • 基金的负债总值主要包括：
    • 基金借入资金。
    • 依信托契约规定到计算日为止对基金管理人、托管人应付未付的报酬。

• 基金单位资产净值

  • 定义：基金单位资产净值是指在某一时点上每份基金份额实际代表的价值，是衡量基金业绩的主要指标和影响基金价格的重要因素。
  • 计算公式：

  $$基金单位资产净值=\frac{基金资产净值}{已售出的基金份额总数}$$

发行

• 公募发行：又称公开发行，是指发行人向不特定的社会公众投资者发行基金单位募集资金的方式。

• 私募发行：又称不公开发行，是指向特定少数的投资者发行基金单位募集资金的方式。

• 发行价格：基金发行价格是指基金受益凭证或基金股份在发行市场上向投资者出售的价格，也称认购价格，一般根据基金面值和发行手续费来决定。

费用

• 基金发行手续费：主要包括基金的发起和招募费用和基金销售费。

• 不同类型基金的发行价格与费用

  • 对于封闭型基金，基金的发行价格通常为基金面值加上发行手续费。
  • 对于开放型基金，投资者认购基金时需要交纳一定的认购费。

• 证券投资基金的费用包括基金持有人的费用和基金运作费用两大类。

  • 基金持有人的费用是指基金持有人在投资于证券投资基金时所支付的费用，包括封闭型基金的佣金，开放型基金的认购费、申购费和赎回费等。
  • 基金运作费是指证券投资基金在运作过程中所支付的一系列费用，包括基金管理费、基金托管费以及其它一些费用。

• 基金交易费：

  • 基金交易费是指基金在进行证券买卖交易时所发生的相关费用。
  • 基金交易费在核算时并不直接计入费用类科目，而是反映在相对应的证券投资成本中。目前，我国基金的交易费主要包括印花税、交易佣金、过户费、经手费、证管费。

• 其他费用：在基金的设立和运作过程中还会发生一些其它的费用，包括审计费、律师费、上市费、 信息披露费、召开年会费等。

认购费的支付分两种模式，即前端收费模式和后端收费模式。

• 前端收费：开放型基金的认购价格为基金份额面值加上一定比例的认购费;
• 后端收费：认购价格为基金份额面值。

基金在收取费率的时候也有两种方法，分别是：金额费率法和净额费率法。

• 金额费率法计算认购份数：

$$费用=认购金额\times 费率\\[2ex]认购金额-费用=净认购金额\\[2ex]认购份数=\frac{净认购金额}{基金净值}$$

• 净额费率法计算认购份数：

$$净认购金额=\frac{认购金额}{1+费率}\\[2ex]费用=净认购金额\times 费率\\[2ex]认购份数=\frac{净认购金额}{基金净值}$$